Содержание

Введение…………………….……………………………………………………..3

1. Классификация портфелей по видам инструментов и типам 

инвестиционных характеристик………………………………………………….4

2. Основные ценовые закономерности на рынке инвестиционных объектов…7

3. Концепция оценки качества инвестиционного фондового портфеля……..12

4. Концепция реструктуризации портфеля…………………………………….14

5. Рыночной нейтральный портфель……………………………………………15

Заключение……………………………………………………………………….16

Список использованных источников………………………..……….…………18

Введение

Экономическая деятельность отдельных хозяйствующих субъектов, физических лиц и страны в целом в значительной мере характеризуется объемом и формами осуществляемых инвестиций. Развитие любого предприятия невозможно представить без инвестиционной деятельности. Профессиональное управление инвестиционной деятельностью позволяет более эффективно осуществлять развитие фирмы, то есть добиваться заданных целей с минимумом инвестиционных затрат.

В инвестиционной деятельности предприятия необходимо управлять как прямыми инвестициями в реальные объекты, так и портфельными (финансовыми) инвестициями в различные финансовые инструменты для осуществления быстро ликвидных операций на фондовом рынке и привлечения на этой основе дополнительных средств для реализации программ развития.

Портфельные инвестиции являются важнейшей составляющей инвестиционной программы развития предприятия. В процессе разработки данной программы формируются инвестиционные портфели.

1. Классификация портфелей по видам инструментов и типам 

инвестиционных характеристик

Цель любого инвестора — это создание инвестиционного портфеля (investment portfolio) —  управляемой совокупности самых  разных активов, начиная от ценных бумаг, опционов  и заканчивая недвижимостью или золотом,  при этом ликвидность и срок действия бумаг и других активов различаются. Если портфель состоит из нескольких видов  активов и не один является доминирующим, то такой портфель принято называть диверсифицированным. При инвестировании через Интернет действуют те же принципы и правила, как и при традиционном инвестировании.

Различают два основных  типа инвестиционных портфелей — агрессивный и консервативный.

Агрессивный инвестиционный портфель  можно охарактеризовать как  рискованный и максимально прибыльный одновременно. Чаще всего большая часть инвестиций — это акции. Такой портфель больше подойдет тем, кто любит хорошую прибыль и не боится рисковать.

Консервативный портфель идеален для осторожных инвесторов благодаря высокой степени безопасности. Так как ему присущ минимальный риск,  результат — стабильная и не слишком большая прибыль, поэтому он подходит не всем. Консервативный инвестиционный портфель чаще всего состоит из краткосрочных займов, облигаций, инвестиций в золото,  недвижимость  и других инструментов с минимальной степенью риска.  Для характеристики портфеля принято использовать две величины: показатель прибыльности (доходности) и  степень рискованности инвестиций.

Основной чертой любого инвестиционного портфеля можно считать диверсификацию (diversification) — защиту вложений от рисков при помощи использования разных финансовых инструментов. То есть для того, чтобы в процессе инвестирования  получить хорошую  прибыль и не потерять средства, инвестору необходимо вложить свои деньги в разные активы. Основная задача диверсификации — это получение достойной, стабильной прибыли  и как дополнительная  задача — снижение риска потери капитала.

Виды диверсификации:

-по  отраслям  —  вложение в абсолютно разные отрасли экономики;

-по типам активов – акции, облигации и прочие ценные бумаги;

-по инструментам: валюта, недвижимость, ценные бумаги, золото.

Таким образом, при создании любого инвестиционного портфеля диверсификация обязательна.  Любой инвестор  прекрасно понимает, что, диверсифицируя вложения, он одновременно страхует инвестиции от  потери и обеспечивает  прибыль из разных источников. Принцип диверсификации хорошо объясняет  старинная народная мудрость о том, что не стоит хранить все яйца в одной корзинке.

Для примера можно представить себе два типа инвестиционных портфелей:

Облигации — 65%, акции —  35%, 15% — другие инвестиции (валюта, драгоценные металлы и прочее) — 20%. Такой портфель можно отнести к консервативным.

Акции — 70%, облигации -25%, 5% — другие финансовые инструменты. Это портфель инвестора с агрессивной стратегией.

По соотношению степени риска и дохода выделяют такие инвестиционные портфели:

-портфель консервативного инвестора: минимальные риски, гарантированный средний доход. Основной инструмент инвестирования – высоконадежные ценные бумаги с медленным ростом курсовой стоимости. Чаще всего это  акции больших стабильных компаний, ценные бумаги, выпущенные государством, облигации эмитентов с большой степенью надежности и давно присутствующих на рынке

-портфель агрессивного инвестора:  максимум дохода и соответственно большая степень  риска. В такой портфель входят акции и ценные бумаги с большими колебаниями курса за небольшой период, что обеспечивает высокую прибыль от  процентов или дивидендов.

-портфель умеренного инвестора. Основная цель – долговременные инвестиции капитала с учетом их роста. Большая часть ценных бумаг: акции и облигации надежных эмитентов, давно присутствующих на рынке.

Кроме описанных видов можно выделить также  малоэффективный портфель. Как правило, такие инвестиции свойственны начинающим инвесторам или инвесторам, которые занимаются инвестированием нерегулярно, без мониторинга  рынка, анализа  новостей.  Ценные бумаги и другие активы в этом случае выбираются произвольно, без плана и стратегии.

Специалистами по инвестициям неоднократно было замечено, что подход к формированию инвестиционного портфеля  и цели у инвесторов во многом  зависят от возраста. Чаще всего инвесторы  среднего возраста  и молодые люди больше любят риск и соответственно -высокую прибыль,  а люди более солидного возраста   предпочитают долгосрочные, стабильные проекты с меньшим риском и, как следствие, — меньшей доходностью. Стратегии инвестирования и принципы  выбора инвестиционных инструментов также отличаются, хотя и в той, и в другой категории бывают исключения.

2. Основные ценовые закономерности на рынке инвестиционных объектов

Для любого специалиста в области экономики, а тем более – в сфере изучения и исследования инвестиционного процесса очень важное значение имеет графико-схематическое абстрагирование теории. Термин «инвестиционный болизм» впервые был употреблен нами на страницах специализированного издания «Новая Экономическая Газета» (г.Уфа) в 2006 году, когда в него автор вкладывал достаточно узкий смысл: построение графика функции, соответствующей динамике инвестиционных вложений, как таковых, в любых их формах и проявлениях.

Естественно, каждому инвестиционному циклу и всем сопутствующим ему процессам свойственна отдельная специфика, множество характерных особенностей, накладки субъективных факторов и т.п. Поэтому большая часть исследований носит дедуктивный характер, т.е. нисходит от общей теории к частным случаям. Однако необходимо проделать и обратный логико-теоретический путь, индукционный, т.е. вывести всю многообразную практику инвестирования из неких частных, всем частным случаям соответствующих, положений. Мысли о том, каковы бы могли быть эти загадочные «общие положения», отвечающие всему многообразию практики инвестирования, и создали болическую теорию инвестиционного процесса.

Изначально это было лишь графическое отражение инвестиций на системе координат. Затем, расширяя понятие, автор предложил считать «болическую теорию» особым подходом в инвестиционном абстрагировании, формой обобщенного отражения всего многообразия инвестиционной практики в рамках нескольких законов объективной реальности.

Само понятие (термин) «инвестиции» автор трактует достаточно широко — как «всякое финансовое вложение в любой технологический процесс для извлечения в дальнейшем финансовой прибыли, превышающей первоначальные вложения». Далеко не все экономисты согласны с данной авторской трактовкой феномена инвестиций.

Суть болической теории состоит в том, что математический показатель колебаний доходности вложенного капитала (его волатильности) меняет не только величину, но и знак (подобно линии на графике параболы) Это, конечно, общеизвестно, но важно другое: болическая теория инвестирования преследует задачу объяснения закономерностей положительной//отрицательной волатильности инвестиционного капитала. В какой степени убытки (отрицательный знак) инвестиций на начальном этапе связаны с последующей доходностью инвестций? Каковы общие для любого инвестиционного процесса условия функционирования, и каким образом объект становится инвестиционно-привлекательным? Как рассчитать инвестиционную привлекательность объекта, и как — если говорить о предпринимательском сообществе и власти — создать её? Все эти вопросы посильно перенесены нами на графические модели инвестиционного процесса.

Важную роль болическая теория отводит и связи инвестиционных процессов с соответствующими технологическими. Наиболее фундаментальной опорой понятия «технологический процесс» автор полагает закон сохранения вещества и энергии во Вселенной, действующий на материальном плане реальности неотвратимо в любой точке планеты.

Закон сохранения вещества и энергии является вообще для экономики и для объяснения многих экономических процессов в частности, необходимым компонентом, поскольку снимает флёр таинственности со спекулятивных операций, «экономических чудес» и прочей неуместной мистики, обильно распространившейся в «экономиксах» современной либеральной теории.

Ивестиционный болизм в данном исследовании автором рассматривается в качестве неотъемлимого аспекта инвестиционной практики не только венчурных, но и любых «развилочных» финансовых вкладов. Простейшая форма финансового капитала — ссудный капитал — имеет математическую формулу функции линейного возрастания (х+t = x+Q), в котором простое механическое прибавление к величине капитала (х) фактора времени (t) означает столь же простое, натуральное число роста величины ссудного капитала (например, на 12% за год, на 24% за 2 года и т.п.).

Представленная на графике линия роста ссудного капитала в теории представляет из себя угол к горизонтальной оси декартовой системы. Депозитный ссудный капитал будет иметь вид угловой синусоиды или «лесенки», но при этом угловая линия роста простого ссудного капитала будет сохраняться, т.к. депозитный ссудный капитал есть лишь усложненный вариант обычного ссудного капитала, и приоритетность обычных норм ссудирования сохраняется и при депозите (Т.е. право прервать депозитное накопление и получить за отчетный период простой линейный рост капитала с обычными линейными процентами «угла функции».

Приоритетность простых форм ссудного капитала над сложными его формами даёт нам основание (в пику англосаксонской экономической теории) видеть во всех графиках ссудного капитала первичную линию углового темпорального роста, что является нашим личным обоснованным предположением в ссудном деле.

Ссудный капитал предполагает собственный возврат и рост с опорой на все активы дебитора, вне зависимости от хода дел и прибыльности вторичных его вложений. Этим ссудный (он же в кейнсианстве — «паразитарный») капитал отличается от инвестиционных активов, чья цикловая репродукция определяется более сложными графическими функциями, чем приоритетный угловой темпоральный рост.

Западная прикладная теория кредитных расчетов предполагает в отношении ссудного и т.н. «бездеятельного» капиталов характер противоположности, а неокейнсианство — даже обратную симметрию процессов капитальных доначислений. Считается, что капитал вне оборота (имеющий характер «сокровища») не только содержит фьючерсный компонент «упущенной прибыли», но и «штрафуется» инфляцией и ростом цен. Неокейнсианство даже полагает, что доход ссудного капитала и формируется из естественной убыли «мёртвых капиталов» «в чулках», т.е. здесь как бы соблюдается закон сохранения энергии, в данном случае – финансовой энергии. Действительно рост ссудного процента стимулирует инфляционные процессы, и наоборот, однако представляется, что здесь всё вовсе не так просто, как представляется сытому пост-колониальному Западу.

Так, специфика России, их банков и ПИФов показывают, что одновременно показывать отрицательную доходность могут как ссудный, так и бездеятельный капитал. Например, подавляющее большинство российских и башкортостанских банков иммисируют вкладную «премию» ниже простого уровня репродукции реальной стоимости капитала (когда сняв основной капитал с депозитными процентами не можешь купить то, что год назад покупалось за один только основной капитал).

Так же Россия показывала парадоксальные явления роста бездеятельного «чулкового» капитала при стоимостном падении ссудного – когда отложенный в «кубышку» доллар (в последние годы – евро и рубль) рос сам собой, «внутри чулка», а ссудные вклады подвергались стоимостной эррозии за счет низких иммиссионных выплат и даже простой конфискации, экспроприации вкладов.

Инвестиционный актив — это (в смысле финансовой репродукции) не вложение в будущее, а вложение в неизвестность. Такова его первичная природа, основанная на неопределенной переменной дисконстанте предпринимательского дохода, рискового оборота капиталов.

Важнейшей стороной инвестиционного процесса является т.н. «инвестиционный болизм». Термин этот — наш, впервые опубликованный в «Новой экономической газете». Все болические процессы, рассмотренные практиками в прикладной дисциплине мы сводим к понятию «болизм» в области фундаментальной теоретической экономики. Мы трактуем инвестиционный болизм, как неотъемлимую часть объективного трека инвестиционного актива в той или иной (параболической, гиперболической и др.) формах.

Болизм отражает симметричные падение/рост финансовой репродукции инвестиционного капитала на темпоральной оси циклооборота. (При этом, как отмечают обычно, венчурным вложениям характерен параболизм, мейнстриму – более сглаженный, умеренный гиперболизм, но нам сейчас не это интересно).

Инвестиционный капитал в начале своего циклооборота (в чем его основное отличие от ссудного) не только не даёт углохронического возрастания своей финансовой наполненности, но и резко теряет её. В определенный момент инвестиционные вложения теряют всякую прибыльность, оказываются убыточными по отношению к альтернативности вложений (ссудной и «бездеятельной», внеоборотной).

Эта сторона болизма может быть охарактеризована, как «убыточная первичность вложений». Затем болизм приходит ко второй стадии — равновесия, когда доходность вложенного капитала перестает падать, но ещё и не растет. Третичной фазой правильно построенного инвестиционного болизма является стремительный, (значительно превышающий углоосевой) болический рост доходности вложений.

3. Концепция оценки качества инвестиционного фондового портфеля

Формируя инвестиционный портфель, инвестор должен располагать методикой для оценки инвестиционных качеств ценных бумаг. Они оцениваются посредством методов фундаментального и технического анализа.

Прирост капитала может быть и отрицательной величиной, если стоимость актива снижается.

Полный доход — важный показатель, но он не характеризует эффективность инвестиций в финансовые активы.

Для характеристики эффективности инвестиций в финансовые активы используют величину, равную отношению полного дохода к начальному объему инвестиций (в годовом интервале):

Инвестор стремится вложить свои денежные средства в наиболее доходные финансовые активы. Однако неопределенность будущих доходов требует учета возможных отклонений доходности от ожидаемого значения,  т. е. учета риска, связанного с вложениями в данный финансовый инструмент.

Фондовый портфель имеет ограничения по сроку жизни, а также по минимальной и максимальной суммам инвестиций. Его доходность определяется тремя величинами: ожидаемой, возможной и средней.

Ожидаемая (минимальная) доходность — величина, которая будет получена по окончании срока жизни портфеля при сочетании наименее благоприятных обстоятельств.

Возможная (максимальная) доходность — величина, получаемая при наиболее вероятном развитии событий. Более высокая доходность связана с повышенным риском для инвестора. 

Поэтому в процессе инвестирования следует учитывать оба фактора, которые сравниваются со среднерыночным уровнем доходности.

Базовая формула совокупной доходности портфеля при использовании годового периода имеет вид: где ПДП — полученные дивиденды и проценты; РКП — реализованная курсовая прибыль; НКП — нереализованная курсовая прибыль; НИ — . начальные инвестиции; ДС — дополнительные средства; Т1- число месяцев нахождения денежных средств, вложенных в фондовые инструменты в портфеле; ИС — извлеченные средства; Т2 — число месяцев отсутствия денежных средств, вложенных в фондовые инструменты в портфеле.

Данная формула включает как реализованные (текущие поступления плюс прирост курсовой стоимости), так и нереализованные доходы в результате прироста курсовой стоимости за год. Внесенные дополнительные суммы и извлеченные средства взвешиваются по числу месяцев, когда они были вложены в портфель.

Значение показателя «доходности портфеля», полученное в результате указанных формул, может быть использовано в анализе доходности, скорректированной с учетом риска и среднерыночных показателей.

Данный способ сравнительного исследования очень удобен для инвестора, поскольку он может показать, насколько положительно зарекомендовал себя фондовый портфель относительно рынка ценных бумаг в целом.

 

4. Концепция реструктуризации портфеля

После формирования портфеля должна быть выработана схема (алгоритм) его последующей реструктуризации, т.е. переход от одних, например менее прибыльных, финансовых инструментов к другим, более прибыльным. Принцип ротации портфеля — недопущение длительного пребывания отдельных активов в портфеле, в первую очередь тех, чья доходность вызывает сомнения или невысока. Ротации подвергаются все типы портфелей, потому что одни ценные бумаги со временем погашаются, другие теряют свою ценность или аннулируется по различным причинам, изменяется финансовое положение эмитентов и пр.

Диверсификация — один из главных принципов управления портфелем. Цель диверсификации — уменьшение несистематических (коммерческих) рисков. Она означает распыление вложений между различными видами финансовых инструментов, эмитентами, отраслями и пр. Средства портфеля должны быть распылены между различными финансовыми объектами, свойства которых изменяются в противоположных направлениях. Это активы, коэффициенты корреляции между стоимостными величинами которых значительно меньше единицы или имеют отрицательное значение, т.е. при росте курсов одних активов курсы других падают. К таким парным финансовым инструментам относятся акции и облигации, банковские кредиты и государственные ценные бумаги, акции и золото, долгосрочные и краткосрочные активы, краткосрочные активы и корпоративные облигации.

5. Рыночной нейтральный портфель

Рыночный портфель — это портфель, состоящий из всех финансовых инструментов, присутствующих на рынке, удельный вес которых в нем равен их удельному весу в совокупной стоимости финансовых инструментов на рынке. В такой портфель входят акции, облигации, недвижимость и т. д.

В теории для упрощения понимания ситуации, происходящей в реальном мире, строят модели, которые имеют некоторые ограничения по сравнению с действительной жизнью. Для описания поведения инвестора на рынке и вводится понятие рыночного портфеля. Предполагается, что все вкладчики имеют одинаковую информацию и одинаковые оценки относительно риска и ожидаемой доходности всех активов. Их интересуют только два параметра — риск и доходность. Вкладчики могут свободно занимать и предоставлять средства под ставку без риска. Отсутствуют трансакционные расходы и налоги не оказывают влияния на принимаемые решения. В таком мире каждый инвестор одинаковым образом оценит ситуацию и определит единый набор эффективных портфелей. Поэтому в качестве рискованного портфеля все вкладчики будут стремиться держать один и тот же портфель, а именно, рыночный. Почему в описанной ситуации в данный портфель войдут активы в соответствии с их удельными весами на рынке? Такое положение возникнет в результате серии покупок и продаж каждого отдельного актива. Поскольку инвесторы будут формировать одинаковый по своему составу портфель, то в портфеле любого вкладчика один и тот же актив должен занимать одинаковый удельный вес. Допустим, инвесторы полагают, что бума-га А должна составлять 10% от стоимости портфеля. Однако по текущей цене это более значительная величина, чем удельный вес бумаги в общей стоимости активов рынка. Так как инвесторы стремятся держать в портфеле именно указанную пропорцию бумаги А, то на нее появится активный спрос, что вызовет повышение ее цены. В результате, с одной стороны, увеличится удельный вес бумаги в стоимости активов рынка, с другой стороны, по мере роста цены привлекательность бумаги будет падать. Поэтому инвесторы пожелают иметь данную бумагу в портфеле в меньшей пропорции.

Рассмотрим другой случай. Исходя из оценок доходности и риска, вкладчики не желают включать в портфель бумагу В. Однако если мы говорим о ней, это значит, что ее уже кто-то приобрел, так как бумаги без владельца не существует. Когда бумага не пользуется спросом, цена ее падает и, следовательно, возрастает доходность. Поскольку риск остается прежним, а доходность возрастает, инвесторы пересмотрят свои оценки и также пожелают включить ее в портфель. Отмеченные процессы купли-продажи будут происходить до тех пор, пока в портфеле каждого инвестора удельный вес каждого актива не станет равным его удельному весу в стоимости активов рынка, и пока не установится равновесие между суммами средств, которые одни лица желают взять в кредит, а другие — дать взаймы.

В реальной жизни практически невозможно сформировать действительно рыночный портфель как он понимается в теории, поскольку он должен включать в себя все финансовые активы. Поэтому на практике в качестве рыночных рассматриваются портфели, которые образованы на основе индексов с широкой базой, например, индекса S&P500.

Когда мы рассматривали эффективную границу, то выяснили, что вкладчик, независимо от его предпочтений в отношении ожидаемой доходности и риска, в качестве рискованного актива обязательно выберет портфель М. Портфель М и представляет собой рыночный портфель.

Таким образом, формирование конкретного портфеля инвестора будет включать в себя заимствование или кредитование и приобретение рыночного портфеля.

Заключение 

Внимание, которое уделяется портфельным инвестициям, вполне соответствует радикальным изменениям, произошедшим в конце двадцатого столетия в экономике промышленно развитых стран. На месте отдельных изолированных региональных финансовых рынков возник единый международный финансовый рынок. К традиционному набору «основных» финансовых инструментов (иностранная валюта, государственные облигации, акции и облигации корпораций) добавился постоянно расширяющийся список новых «производных» инструментов, таких как депозитарные расписки, фьючерсы, опционы, варианты, индексы, свопы. Эти инструменты позволяют реализовать более сложные и тонкие стратегии управления доходностью и риском финансовых сделок, отвечающие индивидуальным потребностям инвесторов, требованиям управляющих активами, спекулянтов и игроков на финансовом рынке.

Обстоятельства, в которых находятся инвесторы, различны, поэтому портфели ценных бумаг должны составляться с учетом таких различий. При этом определяющими факторами являются допустимый уровень риска и период инвестирования, которые зависят от предпочтений конкретного инвестора. Необходимо учесть и другие факторы, включая вопросы налогообложения и законодательного регулирования.

Список используемых источников

1. Федеральный закон от 25.02.1999 г. № 39-ФЗ (ред. от 12.12.2011) «Об

инвестиционной  деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»

1. абидуллина, Г. З.  Модельно-методический инструментарий обоснования социально-ориентированных инвестиционных решений на предприятиях энергетики : автореф. дис. … канд. экон. наук : 08.00.13 / Г. З. Габидуллина. – Уфа, 2013г.
2. Лахметкина, Н. И. Инвестиционная стратегия предприятия : учеб. пособие / Н. И. Лахметкина. – 6-е изд., стер. – М. : КНОРУС, 2012г.
3. Леонтьев, И. Л. Моделирование инновационно-инвестиционного развития социально значимых объектов территории : автореф. дис. … д-ра экон. наук : 08.00.05 / И. Л. Леонтьев. – Екатеринбург, 2013г.
4. Управление инвестиционным портфелем предприятия : учеб. пособие для подготовки магистров по направлению 080100.68 «Экономика» программы «Финансы» / сост. Л. З. Байгузина. – Уфа : БАГСУ, 2013г.
5. Фазрахманова, А. И. Оценка эффективности формирования и реализации инвестиционной политики предприятия : автореф. дис. … канд. экон. наук : 08.00.05 / А. И. Фазрахманова. – Уфа, 2013г.