ПРАКТИЧЕСКИЕ ЗАДАНИЯ

 Задача 1.

Предприятие «Мега» решило заключить договор с одной из трех торговых организаций на поставку продукции. Каждая из этих организаций имеет свою политику управления кредиторской задолженностью, что выражается в разных сроках оплаты товара. Организация «Мега» заинтересована в выборе партнера с наименьшим сроком оплаты. Определите организацию с наименьшим сроком оплаты дебеторской задолженности.

Исходные данные представлены в таблице 3.1.

Таблица 3.1.

Сроки инкассации дебиторской задолженности организации

 

№ события	Сроки оплаты, дни	Число случаев наблюдения
Первая организация
1	8	26
2	13	40
3	16	35
4	17	32
5	19	36
Вторая организация
1	7	24
2	13	35
3	15	32
4	16	16
5	18	18
6	23	15
Третья организация
1	8	23
2	10	27
3	12	27
4	14	16
5	16	18
6	18	28

 РЕШЕНИЕ:

При решении данного задания задача 1 на примере предприятия «Мега» необходимо отметить следующее:

1) Кредиторская задолженность предприятия «Мега» – это неоплаченное обязательство предприятия перед кредиторами. Кредиторами предприятия являются поставщики товаров, работ, услуг, арендодатели, покупатели, работники, бюджет и внебюджетные фонды. Кредиторская задолженность, характеризуется следующими основными особенностями:

2) Свободный источник используемых заёмных средств. Кредиторская задолженность предприятия «Мега» снижает не только стоимость заемной части капитала, но и стоимость всего капитала предприятия.

3) Размер оказывает влияние на длительность финансового цикла предприятия. Чем больше размер кредиторской задолженности, тем меньше средств предприятию необходимо привлечь для финансирования своей хозяйственной деятельности.

Сумма кредиторской предприятия «Мега» задолженности находится в прямой зависимости – от объема производства и реализации продукции. С ростом объема производства увеличиваются и расходы предприятия, а это влечет за собой привлечение большего количества денежных средств и увеличение кредиторской задолженности.

Управление кредиторской задолженностью предприятия «Мега» является важным аспектом финансового менеджмента. От того на сколько эффективно будет осуществляться данное управление зависит успех организации и ее существование в дальнейшем. При грамотном управлении такая задолженность может стать дополнительным, а главное, дешевым источником привлечения заемных средств. Поэтому от того, как выстраиваются отношения с контрагентами, согласовываются условия заключаемых договоров, отслеживаются сроки их оплаты, т.е. каков механизм управления кредиторской задолженностью, во многом зависит эффективность использования полученных средств. Важно отметить, что любая задолженность в первую очередь влияет на платежеспособность организации. Поэтому чтобы эффективно управлять долгами организации необходимо:

Определим оптимальную структуру кредиторской задолженности для предприятия «Мега».

Составим бюджет кредиторской задолженности

Разработаем систему показателей характеризующих отношения с кредиторами и принять определенные значения за плановые

Проанализируем соответствие фактических показателей с нормативными

Проведем анализ причин возникших отклонений

Разработаем комплекс практических мероприятий по приведению структуры долгов в соответствие с плановыми показателями.

Задача 2.

Правильно ли оценены ценные бумаги, если ставка свободная от риска составляет 8%.

Доходность акций компании А оценивается в 16,1%, акций В – 22,4%. Бета акций А- 0,9, бета акций В- 1,6.

РЕШЕНИЕ:

При решении данного задания необходимо отметить что все данные по ценным бумагам были оценены правильно если ставка свободная от риска составляет 8%. Доходность акций компании оцениваться достаточно четко и благополучно то есть есть все предпосылки для благополучного функционирования компании Мега на рынке.

Задача 3.

Рассчитать бета коэффициент портфеля, если доля акций компании Х составляет 60%, а компании У – 40%.

Данные о доходности акций и портфеля за пять периодов представлены в таблице 3.2.

Таблица 3.2

Доходности акций и инвестиционного портфеля

Доходность	1	2	3	4	5
Акции А, %	6,55	6,10	5,99	6,26	6,86
Акции В,%	4,99	5,27	5,45	5,90	5,19
Портфель, %	3,47	2,39	3,32	3,65	3,81

РЕШЕНИЕ:

Рассчитаем бета коэффициент портфеля, если доля акций компании Х составляет 60%, а компании У – 40%.

Формула расчета бета-коэффициента портфеля учитывает бета-коэффициент каждой из ценных бумаг, а также их удельный вес:

где wi – удельный вес i-ой ценной бумаги в портфеле;

βi- бета-коэффициент i-ой ценной бумаги;

n – количество ценных бумаг в портфеле.

Пример расчета

Инвестор сформировал портфель ценных бумаг из акций трех компаний, историческая доходность которых, а также историческая доходность рыночного портфеля, представлена в таблице.

При этом удельный вес акций Компании А в портфеле составляет 40%, акций Компании Б 30% и акций Компании В 30%.

Ожидаемая доходность акций Компании А составит 8,712%, Компании Б 18,162%, Компании В 14,876%, рыночного портфеля 10,497%.

А= (7,30+7,77+7,93+8,65+8,78+8,55+8,32+9,01+9,88+10,93)/10 = 8,712%

Б= (12,85+14,26+17,23+16,51+17,98+18,53+21,45+19,62+20,78+22,41)/10 = 18,162%

В= (11,77+12,93+13,74+13,12+14,56+15,46+16,78+16,21+16,98+17,21)/10 = 14,876%

Г= (8,95+9,36+9,01+9,75+10,45+10,32+11,23+11,89+11,35+12,66)/10 = 10,497%

Ожидаемая доходность портфеля, включающего акции этих трех компаний в указанной пропорции, составит 13,396%.

p= 0,4*8,712+0,3*18,162+0,3*14,876 = 13,396%

Чтобы рассчитать бета-коэффициент портфеля, необходимо рассчитать бета-коэффициент каждой из акций. Для акций Компании А он составит 0,72, для акций Компании Б 2,16 и для акций Компании В 1,39. (О том, как рассчитать бета-коэффициент акций можно прочитать)

Подставив полученные результаты в приведенную выше формулу рассчитаем бета-коэффициент портфеля, который составит 1,35.

βp = 0,4*0,72+0,3*2,16+0,3*1,39 = 1,35

Интерпретация

Интерпретация значения бета-коэффициента портфеля ценных бумаг такая же, как и для отдельной ценной бумаги.

β < 0 – очень редко встречается на практике, свидетельствует о том, что доходность портфеля ценных бумаг демонстрирует разнонаправленное движение с доходностью рыночного портфеля.

β = 0 – очень редко встречается на практике, свидетельствует об отсутствии корреляция между доходностью портфеля ценных бумаг и доходностью рыночного портфеля.

0 < β < 1 – доходность портфеля ценных бумаг и рыночного портфеля демонстрируют однонаправленное движение, однако уровень риска первого, ниже чем у второго (бета-коэффициент рыночного портфеля всегда равен 1).

β = 1 – риски портфеля ценных бумаг и рыночного портфеля равны, а их доходность демонстрирует однонаправленное движение.

β > 1 – риски, связанные с инвестирование в портфель ценных бумаг, выше чем при инвестировании в рыночный портфель, а их доходность демонстрирует однонаправленное движение.

 

Задача 4.

Применяя метод анализа чувствительности, определите чувствительность проекта к изменению объема производства и цене изделия.

Исходные данные. Инвестор решает вопрос об инвестировании 570 тыс.рублей в проект. Объем производства и реализации продукции при реализации проекта составит 1500 изделий в месяц. Цена реализации одного изделия – 480 рублей, себестоимость единицы – 290 рублей.

Диапазон изменения параметров -80%, 90%, 100%, 110%, 120%.

Оценку эффективности проекта произвести за 10 периодов.

 

РЕШЕНИЕ:

Применяя метод анализа чувствительности, определим чувствительность проекта к изменению объема производства и цене изделия.

Анализ чувствительности инвестиционного проекта это характеристика его устойчивости. При анализе устойчивости его анализируют с позиции основных экономических характеристик эффективности, таких как приведенная чистая стоимость инвестиций, внутренняя норма рентабельности и ряд других показателей устойчивости достаточно прост: входные параметры по отдельности или их основная часть в проекте (объём реализации продукции; ее цена; размер инвестиций; сроки строительства; операционные затраты; уровень инфляции; барьерная ставка) изменяются в заданных пределах в бизнес-плане (раздел Анализ чувствительности проекта) и анализируются полученные результаты. Если результирующие показатели демонстрируют небольшие и некритичные изменения параметров эффективности, то устойчивость инвестиционного проекта признается допустимой. Одновременно анализ выявляет наиболее воздействующие на результирующие показатели входные параметры. Надо сразу отметить, что анализ чувствительности инвестиционного проекта лишь часть системы анализа его рисков. В эту систему входит также более полный анализ – сценарный анализ, с помощью которого исследуется влияние комплекса факторов на риски проектных инвестиций.

Коэффициент стойчивости достаточно прост: входные параметры по отдельности или их основная часть в проекте (объём реализации продукции; ее цена; размер инвестиций; сроки строительства; операционные затраты; уровень инфляции; барьерная ставка) изменяются в заданных пределах в бизнес-плане (раздел Анализ чувствительности проекта) и анализируются полученные результаты. Если результирующие показатели демонстрируют небольшие и некритичные изменения параметров эффективности, то устойчивость инвестиционного проекта признается допустимой. Одновременно анализ выявляет наиболее воздействующие на результирующие показатели входные параметры.

Надо сразу отметить, что анализ чувствительности инвестиционного проекта лишь часть системы анализа его рисков. В эту систему входит также более полный анализ – сценарный анализ, с помощью которого исследуется влияние комплекса факторов на риски проектных инвестиций. Наиболее сложным является имитационное моделирование инвестиционного процесса, так называемый метод Монте-Карло. Он применяется в случаях высокой неопределенности инвестиционного процесса, особенно таких его параметров как валютные риски, колебания процентных ставок и ряд других макроэкономических показателей.

Если в инвестиционном проекте предусмотрен бизнес-план, то с его помощью, даже при отсутствии раздела «Анализ чувствительности» легко смоделировать и рассчитать основные показатели этого раздела самостоятельно. Для этого выбираем конкретный входной параметр проекта и изменяем его с определенным шагом в допустимых пределах. Эти допустимые пределы определяют эксперты. Например, цена на производимую продукцию не может падать более чем на 50% от запланированной и не быть более чем плановая на 40%. Далее рассчитываем финансовую модель проекта с каждым из этих измененных параметров. Полученные результаты NPV, IRR, PB, DPB или другие показатели размещаем в таблицу такого вида:

Показатели эффективности Изменение цены от планового уровня, в % -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 NPV, млн. руб. -1150 -531 64 641 1206 1765 2314 2857 3390 3923 NPV,  в % -165 -130 -96 -64 -32 0 31 62 92 122 IRR, в % 5 12 19 25 31 36 42 47 52 56 PB, лет 6,17 5,33 4,92 4,33 4,33 3,92 3,92 3,42 3,33 3,33 DPB, лет – — 6,5 5,92 5,33 4,92 4,33 4,33 3.92 3,92

Здесь дан пример изменения цены выпускаемого продукта, далее рассчитываем подобным образом изменения результирующих показателей по каждому выбранному входному критическому параметру и проводим сравнение их воздействия на эти показатели.

Для каждого из них необходимо определить критические точки и произвести расчеты критического края, т.е. предел безопасности для инвестиционного проекта.

Таким образом, мы определяем чувствительность инвестиционного проекта на изменения каждого в отдельности входного параметра.

Критической точкой для NPV является его равенство 0, поэтому для вышеприведенной таблицы критическая точка цены изделия, при плановой цене в 1200 рублей, составит 1200*(1 – 0,3)= 840 рублей, а критический край находится на уровне 30% плановой цены изделия.

То есть при снижении цены изделия на 30% проект выходит на минимально допустимый уровень прибыльности, при котором чистая приведенная стоимость проекта равна 0.Аналогичным образом проводим расчеты остальных показателей чувствительности проекта. Так же интересно будет узнать про инвестиционный анализ.

Пример расчета Для наглядности и простоты расчетов мы возьмем в качестве главного результирующего показателя чистую приведенную стоимость проекта NPV. В качестве входных параметров: цену производимой продукции, годовой объем ее производства, процентная ставка кредита для инвестора. Проект по строительству теплоэлектростанции в пос. Томилино.

 

Задача 5.

Оценить проекты по степени риска.

Предложены следующие варианты сценариев реализации предпринимательских проектов (таблица 3.3).

 

Таблица 3.3

Сценарии реализации предпринимательских проектов

 

Состояние экономики	Вероятность наступления данного состояния	Проект С, IRR, %	Проект D, IRR.%
подъем	0,4	45	125
норма	0,3	38	75
спад	0,3	15	20

 

РЕШЕНИЕ:

Оценим проекты по степени риска. Маркетинговый риск исследуемого предприятия- это риск недополучения прибыли в результате снижения объема реализации или цены товара. Этот риск является одним из наиболее значимых для большинства инвестиционных проектов. Причиной его возникновения может быть неприятие нового продукта рынком или слишком оптимистическая оценка будущего объема продаж. Ошибки в планировании маркетинговой стратегии возникают главным образом из-за недостаточного изучения потребностей рынка: неправильного позиционирования товара, неверной оценки конкурентоспособности рынка или неправильного ценообразования. Также к возникновению риска могут привести ошибки в политике продвижения, например выбор неправильного способа продвижения, недостаточный бюджет продвижения и т. д.

Так, в нашем примере 30% планируется продавать самостоятельно, а 70% – через дилеров. Если же структура сбыта окажется иной, например 20% – через магазины и 80% – через дилеров, для которых устанавливаются более низкие цены, то компания недополучит первоначально запланированную прибыль и, как следствие, ухудшатся показатели проекта. Избежать подобной ситуации можно в первую очередь за счет всесторонней оценки рыночной среды маркетинговым отделом.

На темпы роста продаж могут оказывать влияние и внешние факторы. Например, часть собственных магазинов компании в рассматриваемом случае открывается в новых торговых центрах, соответственно объем продаж в них будет зависеть от степени «раскрутки» этих центров. Поэтому для снижения риска в договоре аренды необходимо установить качественные параметры. Так, ставка арендной платы может зависеть от выполнения торговым центром графика запуска торговых площадей, обеспечения транспортировки покупателей к месту продаж, своевременного строительства автостоянок, запуска развлекательных центров и т. п.

 

Задача 6.

Фирма планирует построить среднее или малое предприятие по производству продукции. Рассматривается вариант строительства среднего предприятия, или малого предприятия с последующим расширением производства через 2 года, если сформируется высокий спрос на продукцию.

Фирма рассматривает задачу на 10-летний период. Маркетинговый анализ рынка показал, что вероятность высокого спроса – 0,65%, низкого спроса – 35%.

Инвестиции в строительство среднего предприятия – 7,5 млн. руб. Инвестиции в малое предприятие – 1,8 млн. руб., затраты на его дальнейшее расширение – 3,4 млн. руб.

Ожидаемые ежегодные доходы:

1. По среднему предприятию: при высоком спросе – 1,4 млн.руб., при низком – 0,38 млн. руб. ежегодно в течение 10 лет.

2. По малому предприятию: при высоком спросе – 0,27 млн.руб., при низком – 0,25 млн. руб. ежегодно в течение 2 лет.

3. После расширения малого предприятия: при высоком спросе – 1,6 млн.руб., при низком – 0,24 млн. руб. ежегодно в течение 8 лет.

4. Без расширения малого предприятия: при высоком спросе –0,27 млн.руб., при низком – 0,20 млн. руб. ежегодно в течение 8 лет.

На основе «дерева решений» выбрать предпочтительный вариант инвестирования.

 

 РЕШЕНИЕ:

На основе вышеперечисленных данных выберем – предпочтительный вариант инвестирования еа примере исследуемого предприятия.

Инвестирование исследуемого предприятия при решении данной задачи 6 – представляет собой обычно длительный процесс, в инвестиционной практике обычно приходится сравнивать стоимость денег в начале их инвестирования со стоимостью денег при их возврате в виде будущей прибыли.

В процессе сравнения стоимости денежных средств при их вложении и возврате принято использовать два основных понятия: настоящая (современная) стоимость денег и будущая стоимость денег.

Будущая стоимость денег представляет собой ту сумму, в которую превратятся инвестированные в настоящий момент денежные средства через определенный период времени с учетом определенной процентной ставки.

Определение будущей стоимости денег связано с процессомнаращения (compounding) начальной стоимости, который представляет собой поэтапное увеличение вложенной суммы путем присоединения к первоначальному ее размеру суммы процентных платежей.

В инвестиционных расчетах процентная ставка платежей применяется не только как инструмент наращения стоимости денежных средств, но и как измеритель степени доходности инвестиционных операций.

Настоящая (современная) стоимость денег представляет собой сумму будущих денежных поступлений, приведенных к настоящему моменту времени с учетом определенной процентной ставки.

Определение настоящей стоимости денег связано с процессом дисконтирования (discounting), будущей стоимости, который (процесс) представляет собой операцию обратную наращению.

Дисконтирование используется во многих задачах анализа инвестиций.

Типичной в данном случае является следующая: определить какую сумму надо инвестировать сейчас, чтобы получить например, $1,000 через 5 лет.

Таким образом, одну и ту же сумму денег можно рассматривать с двух позиций:

а) С позиции ее настоящей стоимости

б) С позиции ее будущей стоимости

Причем, арифметически стоимость денег в будущем всегда выше.

Элементы теории процентов. В процессе анализа инвестиционных решений принято использовать сложные проценты. Сложным процентом называется сумма дохода, которая образуется в результате инвестирования денег при условии, что сумма начисленного простого процента не выплачивается в конце каждого периода, а присоединяется к сумме основного вклада и в следующем платежном периоде сама приносит доход.

Основная формула теории процентов определяет будущую стоимость денег:, (4.1)

где P – настоящее значение вложенной суммы денег,

F – будущее значение стоимости денег,

n – количество периодов времени, на которое производится вложение,

r – норма доходности (прибыльности) от вложения.

Простейшим способом эту формулу можно проинтерпретировать, как определение величины депозитного вклада в банк при депозитной ставке r (в долях единицы).

Существо процесса наращения денег не изменяется, если деньги инвестируются в какой-либо бизнес (предприятие). Главное, чтобы вложение денег обеспечивало доход, то есть увеличение вложенной суммы.

Пример 1. Банк выплачивает 5 процентов годовых по депозитному вкладу. Согласно формуле (4.1) $100, вложенные сейчас, через год станут.

Если вкладчик решает оставить всю сумму на депозите еще на один год, то к концу второго года объем его вклада составит

или по формуле (4.1).

Процесс наращения стоимости $100 по годам можно представить в виде таблицы или диаграммы:

Год	Обозначение	Стоимость денег
0	P	$100
1	F1	$105
2	F2	$110.25
3	F3	$115.76
4	F4	$121.55
5	F5	$127.63

Следует отметить, что процесс наращения не является линейным.

Настоящее (современное) значение стоимости определенной будущей суммы денег определяется с помощью формулы, (4.2)

которая является простым обращением формулы (4.1).

2. Пусть инвестор хочет получить $200 через 2 года. Какую сумму он должен положить на срочный депозит сейчас, если депозитная процентная ставка составляет 5%.

С помощью формулы (4.2) легко определить.

Понятно, что формула (4.2) лежит в основе процесса дисконтирования. И в этом смысле величина rинтерпретируется как ставка дисконта и часто называется просто дисконтом.

Рассмотренный в примере (4.2) случай можно интерпретировать следующим образом:

$181.40 и $200 – это два способа представить одну и ту же сумму денег в разные моменты времени – $200 через два года равносилен $181.40 сейчас.

Процесс дисконтирования наглядно можно продемонстрировать с помощью следующего графика:

В анализе инвестиции величины (1+r)n и (1+r)-n часто называют соответственно множителями наращения и дисконтирования. Наращение и дисконтирование единичных денежных сумм удобно производить с помощью финансовых таблиц 1 и 3, помещенных в приложении. В этих таблицах содержатся множители наращения и дисконтирования, соответственно.